研發(fā)費(fèi)用率保持上升

2017年至2019年，綠的諧波研發(fā)費(fèi)用分別為1617.25萬(wàn)元、2499.62萬(wàn)元及2423.53萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.20%、11.39%及13.04%。

公司2019年研發(fā)費(fèi)用同比微降，研發(fā)費(fèi)用率保持上升。截至2019年12月31日，公司擁有技術(shù)及研發(fā)人員89人，占公司員工總數(shù)量的15.61%。

與關(guān)聯(lián)方是否存在利益輸送遭問(wèn)詢(xún)

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，綠的諧波采取直銷(xiāo)與經(jīng)銷(xiāo)相結(jié)合的銷(xiāo)售模式，經(jīng)銷(xiāo)收入分別為5823.80萬(wàn)元、6621.78萬(wàn)元和3330.80萬(wàn)元，占公司境內(nèi)銷(xiāo)售比重分別為42.15%、36.90%和26.33%。

綠的諧波的境內(nèi)主要經(jīng)銷(xiāo)商為蘇州工業(yè)園區(qū)東茂工業(yè)設(shè)備有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇州東茂”)。

2017年至2019年，公司向蘇州東茂銷(xiāo)售商品金額分別為4960.37萬(wàn)元、5014.21萬(wàn)元和2380.72萬(wàn)元，占公司各年?duì)I業(yè)收入的比重分別為28.23%、22.84%、12.81%。

其中2017年、2018年，蘇州東茂均為公司第一大客戶(hù)，其實(shí)際控制人陳正東同時(shí)為綠的諧波股東，持有公司0.80%股權(quán)，且報(bào)告期內(nèi)曾任綠的諧波監(jiān)事。

上交所要求綠的諧波披露公司向蘇州東茂銷(xiāo)售產(chǎn)品最終實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的具體情況，與蘇州東茂未來(lái)交易計(jì)劃等，同時(shí)要求說(shuō)明蘇州東茂的具體情況，除公司產(chǎn)品外，是否代理銷(xiāo)售其他公司產(chǎn)品及其內(nèi)容、占比;結(jié)合報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)及其返利情況，分析公司與蘇州東茂關(guān)聯(lián)交易公允性，公司與蘇州東茂是否存在利益輸送。

綠的諧波回復(fù)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)蘇州東茂不存在返利。公司向蘇州東茂銷(xiāo)售的產(chǎn)品為各型號(hào)諧波減速器，由于諧波減速器型號(hào)規(guī)格存在較大差異，諧波減速器價(jià)格不能準(zhǔn)確反應(yīng)關(guān)聯(lián)交易的公允性，因此選取毛利率作為比較指標(biāo)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向蘇州東茂銷(xiāo)售諧波減速器毛利率的略低于剔除蘇州東茂后的整體毛利率，大致處于同一水平。公司與蘇州東茂開(kāi)展合作，主要是希望能夠借助蘇州東茂多年的精密減速器銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的行業(yè)銷(xiāo)售渠道，協(xié)助公司開(kāi)拓市場(chǎng)，公司向蘇州東茂銷(xiāo)售價(jià)格略低于直接向終端客戶(hù)銷(xiāo)售價(jià)格，具備商業(yè)合理性。公司與蘇州東茂之間不存在利益輸送的情形。

稅收及政府補(bǔ)助占比過(guò)高

報(bào)告期各期，公司享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)662.28萬(wàn)元、886.12萬(wàn)元和907.22萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為11.69%、12.07%和14.40%。

同期公司收到的政府補(bǔ)助分別為314.53萬(wàn)元、822.05萬(wàn)元和1386.45萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為5.55%、11.20%和22.01%。

綠的諧波也在招股書(shū)中稱(chēng)，2020年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.94%、109.27%，主要是政府補(bǔ)助上升所致。

65倍PE成一級(jí)投資者的挑戰(zhàn)

2018年11月15日，綠的諧波召開(kāi)股東大會(huì)，同意新增三名股東三峽金石、中信并購(gòu)基金和方廣資本，三名股東的增資價(jià)格為47.06元/股。三家機(jī)構(gòu)分別以貨幣10,000.00萬(wàn)元、10,000.00萬(wàn)元和5000.00萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增股本212.50萬(wàn)股、212.50萬(wàn)股和106.25萬(wàn)股。

據(jù)《大眾證券報(bào)》報(bào)道，以綠的諧波2018年度0.72元的基本每股收益計(jì)算，新增三名股東增資后對(duì)應(yīng)公司2018年的PE倍數(shù)約為65.36，估值約為42.55億元。

綠的諧波與已上市的工業(yè)機(jī)器人及下游產(chǎn)業(yè)公司的市盈率相比已著實(shí)不低。隨著科創(chuàng)板市場(chǎng)的逐漸成熟，以及投資者對(duì)個(gè)股炒作的冷卻，待到最后一輪投資者十二個(gè)月股份鎖定期滿(mǎn)之時(shí)，能夠獲益多少還是個(gè)未知數(shù)。

關(guān)鍵詞： 綠的諧波 營(yíng)收凈利雙降