(資料圖)

新產(chǎn)業(yè)2022年實(shí)現(xiàn)收入30.47億元(+19.70%)，歸母凈利潤13.28億元(+36.38%)，扣非凈利潤12.41億元(+40.52%)，EPS1.69元。經(jīng)營性現(xiàn)金流9.62億元(+24.47%)。Q4單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元(+15.16%)，歸母凈利潤4.03億元(+30.97%)，扣非凈利潤3.88億元(+37.49%)。

經(jīng)營情況符合預(yù)期利潤超市場預(yù)期

2022年公司利潤增速明顯高于營收，主要是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回及匯兌損益影響：股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2021、2022年分別為-0.94億元/+0.81億元，匯兌損益2021、2022年分別為-0.31億元/+0.69億元。扣除兩項(xiàng)影響后，全年歸母凈利潤同比增長11.2%，符合我們的預(yù)期。公司全年毛利率為70.26%(-0.89pct)，試劑為89.01%(-0.56pct)相對穩(wěn)定，儀器類為23.10%(+5.93pct)，主要受中大型發(fā)光儀器銷量占比增加帶動(dòng)，截至2022年，國內(nèi)外X8、X3裝機(jī)存量分別為1,842臺(tái)及2,460臺(tái)。期間費(fèi)用率為23.26%，主要是受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回引起管理費(fèi)用大幅下降所致(管理費(fèi)用率0.16%，-6.41pct)，銷售費(fèi)用率相對穩(wěn)定(15.06%，+0.52pct)。

國內(nèi)中大型客戶加速滲透，高速機(jī)上量提升試劑單產(chǎn)。全年實(shí)現(xiàn)營收20.72億元(+16.86%)，其中試劑、機(jī)器分別約為17億元(+18.02%，占比82%)/3.7億元(+9.8%，占比18%)，裝機(jī)共1,510臺(tái)(-9.74%)，大型機(jī)占比63.38%(+11.98pct)，化學(xué)發(fā)光儀器累計(jì)裝機(jī)1.13萬臺(tái)。Q4受疫情影響較大，同比僅微增2.13%。國內(nèi)試劑收入及單機(jī)產(chǎn)出快速增多，主要是由于中大型終端客戶數(shù)量不斷增加，截至2022年公司實(shí)現(xiàn)8,700家醫(yī)療終端覆蓋，其中三級醫(yī)院1,380家醫(yī)院(+171)，三甲醫(yī)院覆蓋率達(dá)55.66%(+3.25pct)。X系列及中大型儀器占比的提升，驅(qū)動(dòng)國內(nèi)毛利率改善(77.34%，+2.45pct)，其中試劑、儀器毛利率分別為89.5%(-0.4pct)/21.77%(+10.9pct)；

海外市場開拓進(jìn)展順利，儀器裝機(jī)提速明顯。全年實(shí)現(xiàn)營收9.69億元(+26.41%)，其中試劑、儀器分別約為4.96億元(+5.64%，占比51.13%)/4.73億元(+58.47%，占比48.87%)，化學(xué)發(fā)光儀器銷售4,357臺(tái)(+51.07%)，中大型機(jī)占比36.54%(+17.23pct)，化學(xué)發(fā)光儀器累計(jì)銷售1.51萬臺(tái)。Q4業(yè)務(wù)增長良好，收入同比增長59.89%。海外儀器產(chǎn)品市場開拓力度明顯加強(qiáng)，儀器營收占比提升9.92pct，導(dǎo)致綜合毛利率下降7.61個(gè)百分點(diǎn)至55.87%，其中試劑、儀器毛利率分別約為85.7%(-4.0pct)/24.65%(+0.2pct)。我們認(rèn)為，海外儀器裝機(jī)提速為未來試劑規(guī)?；狭康於顺浞只A(chǔ)。截至2022年，公司儀器已在海外151個(gè)國家和地區(qū)銷售，在俄羅斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘魯完成5家海外子公司設(shè)立。

差異化儀器產(chǎn)品矩陣形成獲證試劑項(xiàng)目持續(xù)豐富

公司目前在售化學(xué)發(fā)光儀器10款，其中中大型儀器包括MAGLUMIX3/X6/X8，檢測速度分別可達(dá)200/450/600測試/小時(shí)，并可與高速生化儀C8形成一體機(jī)及流水線解決方案，以滿足各類終端客戶的不同需求。試劑方面，公司在售化學(xué)發(fā)光試劑193項(xiàng)(歐盟186項(xiàng)/國內(nèi)156項(xiàng)，223注冊證)，涵蓋腫瘤標(biāo)志物、甲狀腺、傳染病、性腺、心肌標(biāo)志物等檢測項(xiàng)目；生化試劑61項(xiàng)，涵蓋腎功能、肝功能、特種蛋白、脂類等檢測項(xiàng)目。此外，公司目前有BiossaysE6Plus/MolecisionR8等儀器及多項(xiàng)試劑產(chǎn)品在研，2022年公司研發(fā)費(fèi)用為3.18億元，研發(fā)費(fèi)用率為10.43%(+1.98pct)，我們認(rèn)為，研發(fā)投入力度的持續(xù)加強(qiáng)，有利于產(chǎn)品線推陳出新，使得公司長期競爭實(shí)力不斷鞏固。

投資建議

公司是國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光龍頭，國內(nèi)外高端機(jī)型持續(xù)裝機(jī)放量，帶動(dòng)試劑業(yè)務(wù)高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為16.53億元/20.86億元/26.09億元，同比增長24.47%/26.23%/25.07%，EPS為2.10元/2.65元/3.32元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為28/22/18倍，維持“推薦”評級。

（文章來源：投資快報(bào)）

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