3月30日，云南白藥發(fā)布2022年年報(bào)并宣布分紅計(jì)劃。擬分紅27.12億元，雖然刺激了其股價(jià)上揚(yáng)，但其市值已在近期跌破千億。

股價(jià)下跌，市值縮水的背后是：近年來(lái)云南白藥的業(yè)績(jī)屢受炒股虧損、商譽(yù)減值等非主業(yè)因素拖累。老品牌難以打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間，或許是云南白藥長(zhǎng)期“不務(wù)正業(yè)”的根源。

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年報(bào)發(fā)布前高管接連離職，2022年?duì)I收增速大幅下降，不免讓外界關(guān)注“1+4+1”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之下，云南白藥未來(lái)將走向何方？

營(yíng)收增速8年內(nèi)最低 豪爽分紅27.12億元

2022年，云南白藥營(yíng)收增速明顯放緩。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入364.88億元，同比增長(zhǎng)0.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.01億元，同比增長(zhǎng)7%。數(shù)據(jù)顯示，2015年-2021年，云南白藥的營(yíng)業(yè)收入增速始終保持在10%左右，2022年成為近8年以來(lái)最低。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，藥品事業(yè)部、健康品事業(yè)部和省醫(yī)藥公司是云南白藥主要的業(yè)務(wù)來(lái)源。年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，藥品事業(yè)部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入59.83億元，健康品事業(yè)部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入首次突破60億元，省醫(yī)藥公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入231.71億元，同比下降約3.9%。比重最大的省醫(yī)藥公司收入下降，或許是公司營(yíng)收降速的主要原因。

分行業(yè)來(lái)看，情況則更為直觀，2022年，公司營(yíng)收中增速較快的旅店飲食業(yè)和種植業(yè)銷(xiāo)售收入在營(yíng)收中占比微乎其微。與此同時(shí)，在營(yíng)收中占比較重的工業(yè)銷(xiāo)售收入和商業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)0.55%和0.27%；技術(shù)服務(wù)與其他業(yè)務(wù)收入則出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。主力行業(yè)增速乏力，次要行業(yè)收入下降，是云南白藥當(dāng)前面臨的問(wèn)題。

營(yíng)收降速的同時(shí)，云南白藥的銷(xiāo)售費(fèi)用為41.66億元，同比增長(zhǎng)6.91%。從構(gòu)成來(lái)看，主要體現(xiàn)在職工薪酬、市場(chǎng)維護(hù)及推廣費(fèi)和信息技術(shù)服務(wù)費(fèi)三項(xiàng)的增長(zhǎng)，其中職工薪酬在報(bào)告期內(nèi)同比上升了28.82%。

不過(guò)，由于報(bào)告期內(nèi)股份支付金額減少5.58億元、匯兌凈收益增加，云南白藥的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比出現(xiàn)大幅下降，公司期間費(fèi)用49.93億元，較上年減少1.1%，對(duì)利潤(rùn)起到積極作用。

云南白藥2022年期間費(fèi)用情況

營(yíng)收降速的同時(shí)，公司盈利空間繼續(xù)收窄。2018年云南白藥的銷(xiāo)售毛利率維持在30%以上。但2019年-2021年分別為28.56%、27.75%和27.15%，連年滑落，到了2022年，這一數(shù)字為26.32%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不振的同時(shí)，2022年，云南白藥的分紅依舊稱得上慷慨。公司計(jì)劃按照17.84億股，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15.2元(含稅)，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。根據(jù)該分紅比例估算，公司將派發(fā)現(xiàn)金紅利27.12億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的比例為90.37%。

市值跌破千億炒股虧損、商譽(yù)減值持續(xù)拖累業(yè)績(jī)

在大手筆分紅的刺激下，年報(bào)發(fā)布后的4個(gè)交易日內(nèi)，云南白藥的股價(jià)上漲了3.1%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至2023年4月4日收盤(pán)，云南白藥股價(jià)報(bào)55.57元/股，較2022年年初跌幅為24.06%，公司總市值為998.52億元，跌破千億。

股價(jià)下跌、市值縮水的背后，是云南白藥長(zhǎng)期被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”。近年來(lái)，云南白藥沉浸于投資，而其對(duì)外投資行為屢屢拖累公司業(yè)績(jī)。2022年，云南白藥的資產(chǎn)減值損失為6.64億元，其中約5.79億元來(lái)自商譽(yù)減值損失。

2022年，云南白藥完成對(duì)萬(wàn)隆控股的全面要約收購(gòu)，對(duì)該公司持股比例達(dá)73.68%。年報(bào)顯示，該交易形成6.46億元的商譽(yù)，截至2022年末，已計(jì)提商譽(yù)減值5.62億元。

除了帶來(lái)巨額商譽(yù)減值外，收購(gòu)萬(wàn)隆控股也為云南白藥帶來(lái)了其他麻煩。萬(wàn)隆控股為港交所上市公司，官網(wǎng)信息顯示，公司早年從事采礦、移動(dòng)電信服務(wù)、金融放貸及大宗商品貿(mào)易等業(yè)務(wù)。2022年，云南白藥集團(tuán)成為萬(wàn)隆控股集團(tuán)控股股東，公司開(kāi)啟轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)程。公司圍繞大健康開(kāi)展布局，業(yè)務(wù)涵蓋國(guó)際貿(mào)易、健康產(chǎn)品及服務(wù)、金融投資等領(lǐng)域。

不過(guò)，云南白藥在年報(bào)中提及，萬(wàn)隆控股放貸業(yè)務(wù)的部分借款人已違約。因此期內(nèi)云南白藥對(duì)萬(wàn)隆控股的其他應(yīng)收款計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備5.38億元。

云南白藥并非首次因投資行為蒙受損失。此前，其還因二級(jí)市場(chǎng)投資虧損造成業(yè)績(jī)下滑。2021年報(bào)顯示，年內(nèi)其持有的小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股等股票出現(xiàn)虧損，進(jìn)而導(dǎo)致期內(nèi)因證券投資產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失為19.81億元。

炒股虧損直接導(dǎo)致其2021年?duì)I收雖同比增長(zhǎng)11.09%，歸母凈利潤(rùn)為28.04億元，同比近乎腰斬。

2022年2月，云南白藥曾向投資者承諾，將充分聽(tīng)取廣大投資者對(duì)公司發(fā)展的意見(jiàn)和建議，在原有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施基礎(chǔ)上嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，并表示，2022年，在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

從其2022年年報(bào)披露的證券投資情況來(lái)看，證券投資的賬面價(jià)值已由期初的41.76億元減少至期末的25.17億元，且披露出的持倉(cāng)股票只剩下雅各臣科研制藥、中國(guó)抗體和小米集團(tuán)三只，證券投資主要以債券型基金為主。但公司尚未擺脫證券投資對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，報(bào)告期內(nèi)，由于持有的證券、基金單位凈值產(chǎn)生變化，公司公允價(jià)值變動(dòng)損失為6.2億元。

目光投向新賽道年報(bào)發(fā)布前兩位高管離職

年報(bào)發(fā)布前不久，云南白藥兩位高級(jí)管理人員相繼提出離職。

3月7日及3月15日，公司發(fā)布兩則公告，宣布王明輝申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員等職務(wù)；王錦申請(qǐng)辭去首席銷(xiāo)售官、高級(jí)副總裁等職務(wù)。

1999年進(jìn)入云南白藥，2004年擔(dān)任董事長(zhǎng)，至今王明輝已執(zhí)掌云南白藥近20年。王錦也已在云南白藥工作多年，公開(kāi)資料顯示，2010年其已擔(dān)任云南白藥的副總經(jīng)理兼藥品事業(yè)部總經(jīng)理。

揮別兩位老將，云南白藥也正在尋找新的方向。據(jù)中康開(kāi)思系統(tǒng)、尼爾森零售研究數(shù)據(jù)多方統(tǒng)計(jì)，云南白藥的核心產(chǎn)品云南白藥膠囊、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏等產(chǎn)品已在其細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)市場(chǎng)份額首位。但這也意味著公司面臨的成長(zhǎng)空間越來(lái)越小。

2021年年報(bào)中，云南白藥提及“1+4”第二增長(zhǎng)曲線戰(zhàn)略，聚焦中醫(yī)藥、口腔智護(hù)、皮膚科學(xué)、骨傷科、女性關(guān)懷等賽道迭代產(chǎn)品。至2022年年報(bào)發(fā)布時(shí)，該戰(zhàn)略已升級(jí)為“1+4+1”戰(zhàn)略，其中新增的“1”代表云南白藥將以人工智能為主的新技術(shù)引入研發(fā)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

2022年年報(bào)中，云南白藥表示，口腔智護(hù)業(yè)務(wù)、醫(yī)美業(yè)務(wù)和新零售健康服務(wù)業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)培育的三個(gè)新業(yè)務(wù)單元。年報(bào)顯示，2022年新零售健康服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收超3億元，相對(duì)其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)體量較小。

而醫(yī)美業(yè)務(wù)方面，云南白藥打算布局上游醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)和中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。目前，其上海云臻妮醫(yī)療美容門(mén)診部、昆明云臻醫(yī)療科技有限公司呈貢綜合門(mén)診部進(jìn)入營(yíng)業(yè)階段?？谇恢亲o(hù)業(yè)務(wù)板塊，公司上線“齒說(shuō)”品牌，產(chǎn)品包括智能電動(dòng)牙刷、沖牙器、個(gè)性化刷頭、漱口水、凝膠、口噴等，但公司并未在年報(bào)中披露醫(yī)美業(yè)務(wù)及口腔智護(hù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

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