A股永遠(yuǎn)不缺“奇葩”事件。

近日，2017年退市第一股新都酒店因不滿(mǎn)深交所判決其退市的決定，將深交所告上法庭。

9月19日，深交所公開(kāi)回應(yīng)稱(chēng)，本所作出新都酒店股票終止上市的決定，具有充分的法律依據(jù)和事實(shí)依據(jù)。并表示堅(jiān)決落實(shí)退市主體責(zé)任，嚴(yán)格審核恢復(fù)上市、重新上市申請(qǐng)，從嚴(yán)監(jiān)管規(guī)避退市行為，對(duì)于達(dá)到退市條件的公司，做到“出現(xiàn)一家，退市一家”，凈化市場(chǎng)環(huán)境，維護(hù)市場(chǎng)秩序，全力維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性。

上市20余年，凈利變成負(fù)值

如果說(shuō)A股企業(yè)上市難，但或許退市更難，新都酒店的退市之路就是佐證。實(shí)際上從1994年至2014年上市的20年間，其營(yíng)業(yè)總收入從1.73億元，一路下跌至6400萬(wàn)元，2006年起，連續(xù)9年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為負(fù)。

2015年4月，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的停牌后，已經(jīng)帶帽的ST新都通過(guò)重大資產(chǎn)重組，收購(gòu)了新三板企業(yè)華圖教育100%股份，后者借殼上市。復(fù)牌后，新都酒店憑借“酒店+教育培訓(xùn)+互聯(lián)網(wǎng)”的創(chuàng)新概念，連砸15個(gè)漲停板，股價(jià)從4.99元飆升至10.38元。

同期，由于新都酒店2013、2014年財(cái)務(wù)報(bào)告均被會(huì)計(jì)師出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”的年審報(bào)告，新都酒店于2015年5月21日起被暫停上市，更名為*ST新都。隨后的6月份，華圖教育以*ST新都在過(guò)渡期內(nèi)發(fā)生重大不利變化為由單方面解除重組協(xié)議。

*ST新都稱(chēng)在2015年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)盈利，因此在2016年5月通過(guò)廣發(fā)證券(15.420,-0.09,-0.58%)向深交所提出了恢復(fù)上市申請(qǐng)。而就在深交所對(duì)*ST新都進(jìn)行調(diào)查核實(shí)時(shí)，一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具信函稱(chēng)其2015年凈利潤(rùn)為負(fù)值。直至今年4月25日，深交所稱(chēng)*ST新都2015年凈利潤(rùn)為負(fù)值，將終止上市。新都酒店也將廣發(fā)證券和上述會(huì)計(jì)師事務(wù)所共同公告上法庭。

5月17日，*ST新都更名為“新都退”并收到深交所終止其上市的決定，5月24日進(jìn)入為期30個(gè)交易日的退市整理期，7月7日被深交所正式摘牌。早已業(yè)績(jī)欠佳的新都酒店歷經(jīng)坎坷才退市，如今又在試圖通過(guò)行政訴訟做最后的掙扎。

而起訴監(jiān)管部門(mén)，新都酒店并非首例，欣泰電氣被證監(jiān)會(huì)依法作出強(qiáng)制退市的決定后也曾提起了行政訴訟。

A股退市率僅歐美百分之一

退市難或許是A股的典型現(xiàn)象，新都酒店就是一個(gè)縮影。

從2001年水仙電器、廣東金曼成為首批退市股后，據(jù)近期有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，剔除吸收合并股票退市情況，A股累計(jì)有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市，A股年均退市率僅為0.11%，而英美等成熟資本市場(chǎng)退市率在10%左右。A股的退市率僅為英美市場(chǎng)的百分之一。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)表示，A股退市的時(shí)間周期太長(zhǎng)，以連續(xù)三年虧損退市的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看太過(guò)寬松，目前即便三年虧損，卻不直接退市(創(chuàng)業(yè)板除外)，還要“以觀后效”一年。如果上市公司扭虧，就不用退市。此外在確定退市后還有為期30天的退市整改期。

“實(shí)際上，為了規(guī)避三年連續(xù)虧損，上市公司通常會(huì)通過(guò)做賬等方式調(diào)節(jié)盈虧，即虧兩年賺一年。就算上市公司披星帶帽，也會(huì)通過(guò)各種資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行保殼。”董登新指出，上市公司作為地方業(yè)績(jī)，地方政府也會(huì)通過(guò)注入資產(chǎn)等各種方式幫助其保殼。因此，因三年虧損而退市的公司寥寥無(wú)幾。

董登新還補(bǔ)充道，由于上市公司涉及到千萬(wàn)個(gè)股民，也就連接著千萬(wàn)個(gè)家庭，監(jiān)管層出于對(duì)中小投資者的保護(hù)，也會(huì)盡量減少退市的情況。

退市難的病因在哪兒？

2014年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，確定了比之前更加詳細(xì)的新的退市指標(biāo)、規(guī)則，被稱(chēng)為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”。而多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家均向中新經(jīng)緯表示，退市難的主要原因并非退市機(jī)制不健全，而是由于A股上市制度較為嚴(yán)格，尚未形成有效的進(jìn)出機(jī)制。

華安基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜曾向中新經(jīng)緯坦言，只要上市的通道能放開(kāi)，退市是自然而然的。在沒(méi)有IPO注冊(cè)制的前提下，上市公司的殼資源就有稀缺性有價(jià)值。即使是垃圾股也會(huì)出現(xiàn)爆炒的現(xiàn)象，也會(huì)有人想方設(shè)法把資產(chǎn)裝進(jìn)殼。

“我認(rèn)為，用力不是用在退市上，應(yīng)該用在如何讓IPO盡快實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制。”林采宜稱(chēng)。

退市分為被動(dòng)退市和主動(dòng)退市，而由于A股上市公司殼資源的價(jià)值，主動(dòng)退市和私有化的企業(yè)更是少之又少。一位不愿具名的某投資公司負(fù)責(zé)人告訴中新經(jīng)緯(微信公眾號(hào)：jwview)，僵而不死的企業(yè)本來(lái)就應(yīng)該退市，但由于各種原因卻把殼炒起來(lái)了。而很多上市公司沒(méi)有選擇私有化其實(shí)還是在于自身的因素，私有化需要的資金量不小，要把上市公司發(fā)行的股票全部收回，然后再進(jìn)行私有化，這需要的時(shí)間成本等等都不低。而很多私有化是通過(guò)并購(gòu)貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)的，貸款需要支付利息，這個(gè)體量的利息已經(jīng)是一筆很大的數(shù)字了。

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