來源 | 鹽財經(jīng)

撰文 | 寶珠

先有萬達(dá)地產(chǎn)被列為失信被執(zhí)行人，后有珠海萬達(dá)商管第三次IPO失敗——最近，王健林可謂諸事不順，仿佛一腳踏入水逆周期。

【資料圖】

在公眾的認(rèn)知中，王健林在2017年經(jīng)歷了亞洲首富的風(fēng)光無限，后又急速跌入谷底、不得不進(jìn)行資產(chǎn)大甩賣。

可以說，王健林與整個萬達(dá)商業(yè)帝國似乎進(jìn)入了一種“時好時壞”的循環(huán)。今年的情況，也是如此。

這邊，年初，“老王”剛重登中國地產(chǎn)首富寶座；那邊，幾個月后，萬達(dá)系就掛上了“老賴”的名號。

如今，萬達(dá)到底有沒有錢，竟成為了一個巨大的謎。

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老王變老賴，被執(zhí)行10個小目標(biāo)

一天之內(nèi)，萬達(dá)地產(chǎn)新增了兩條被執(zhí)行人信息。

根據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)，4月4日，上海市第二中級人民法院兩次將萬達(dá)地產(chǎn)列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的分別為8.41億元、2.46億元。

不出一個月，4月20日，因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”，萬達(dá)地產(chǎn)從被執(zhí)行人變?yōu)榱耸疟粓?zhí)行人，也就是大眾口中俗稱的“老賴”。

圖源：中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)

怎么回事？

萬達(dá)地產(chǎn)變老賴的起因，在于中華富星有限公司（下稱“中華富星”）與萬達(dá)地產(chǎn)之間的商業(yè)糾紛。

2020年，萬達(dá)地產(chǎn)以10.56億底價，包攬了4宗國有地塊的姿態(tài)進(jìn)入廣東河源市，同時，還部分收購了當(dāng)?shù)匾粋€原本由中華富星投資的項(xiàng)目：福新工業(yè)園。

由于萬達(dá)的進(jìn)入，這一項(xiàng)目的經(jīng)營主體河源市福新創(chuàng)建有限公司（下稱“福新創(chuàng)建”）發(fā)生股權(quán)變動，2022年7月，中華富星在福新創(chuàng)建的股份比例下降為10%，而90%的股份由萬達(dá)地產(chǎn)旗下的一家全資子公司占有。

由于仲裁文件尚未在網(wǎng)上公開，萬達(dá)地產(chǎn)與中華富星之間的具體矛盾不得而知。但從法院判決結(jié)果看來，萬達(dá)地產(chǎn)在糾紛中屬于應(yīng)承擔(dān)給付義務(wù)的一方，如今又成了拒不履約的一方。

由于萬達(dá)地產(chǎn)被列為失信被執(zhí)行人，萬達(dá)地產(chǎn)原法定代表人張霖也被關(guān)聯(lián)限制高消費(fèi)。

巧合的是，就在張霖被限制高消費(fèi)后不久的4月24日，張霖卸任萬達(dá)地產(chǎn)董事長職務(wù)，黃國斌接任。而此前，萬達(dá)地產(chǎn)的法人也由張霖變更為黃國斌。

根據(jù)公開資料，1972年出生的張霖是如今王健林身邊為數(shù)不多的萬達(dá)老臣之一。企查查顯示，張霖目前仍在191家萬達(dá)系企業(yè)中擔(dān)任法定代表人，其中包括萬達(dá)商管、萬達(dá)體育與萬達(dá)文化。

張霖目前在191家萬達(dá)系企業(yè)中擔(dān)任法定代表人（來源：企查查）

鹽財經(jīng)記者注意到，這不是萬達(dá)地產(chǎn)今年第一次被列為被執(zhí)行人。

今年2月到3月，萬達(dá)地產(chǎn)因合同糾紛被分別強(qiáng)制執(zhí)行32萬、18.9萬、28.3萬，執(zhí)行法院為肇慶市鼎湖區(qū)人民法院。

萬達(dá)地產(chǎn)在今年以來已不止一次被列為被執(zhí)行人

在萬達(dá)“去房地產(chǎn)化”的背景之下，萬達(dá)地產(chǎn)在公眾視野中的聲量并不突出。

2018年，萬達(dá)核心業(yè)務(wù)萬達(dá)商業(yè)完成房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離，改名為萬達(dá)商管，宣布不再進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，成為純粹的商業(yè)物業(yè)持有者與運(yùn)營管理者。而余下的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，由新成立的萬達(dá)地產(chǎn)負(fù)責(zé)。

而今年以來，萬達(dá)地產(chǎn)頻頻出質(zhì)股權(quán)進(jìn)行融資，或出手轉(zhuǎn)讓旗下公司。如2月出質(zhì)天津紅橋萬達(dá)地產(chǎn)開發(fā)5100萬元股權(quán)與蘭州萬達(dá)城開發(fā)7692.308萬元股權(quán)，3月轉(zhuǎn)讓大連萬佳企管100%的股份。

最近，市場甚至一度傳出華潤置地收購萬達(dá)地產(chǎn)的消息，但已遭到華潤方面的否認(rèn)。

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300億元豪賭成敗在此一舉

在成立萬達(dá)地產(chǎn)之時，王健林曾說，地產(chǎn)集團(tuán)不追求銷售額，為商管而存在。如今，萬達(dá)地產(chǎn)頻繁“搞錢”，未必表明是萬達(dá)地產(chǎn)的自身業(yè)務(wù)出了問題。

這很有可能是一種“拆東墻補(bǔ)西墻”策略。

真正令王健林火燒眉毛的，另有其事。

4月25日，港交所披露顯示，珠海萬達(dá)商管招股書再次失效。這已經(jīng)是珠海萬達(dá)第三次尋求上市折戟。

萬達(dá)方面回復(fù)媒體稱，公司會盡快按照港交所要求更新提交申請材料，目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。

珠海萬達(dá)商管如此執(zhí)著上市，是因?yàn)槠渲苯雨P(guān)系著幾百億的撤資問題。

就在此前3月，證監(jiān)會向萬達(dá)商管集團(tuán)發(fā)布問詢函。這份問詢函的內(nèi)容透露，萬達(dá)商管集團(tuán)的子公司珠海萬達(dá)商管正在港股尋求上市，如果2023年年底前無法上市成功，萬達(dá)需要向上市前投資人支付約300億元的股權(quán)回購款。

2023年3月21日，證監(jiān)會向萬達(dá)商管集團(tuán)發(fā)布問詢函

根據(jù)未來一件事情的結(jié)果來決定交易行為，這是一樁典型的高風(fēng)險對賭協(xié)議。

可以說，珠海萬達(dá)商管本身就是萬達(dá)為了重回資本市場特意打造的純輕資產(chǎn)商管平臺。2021年，珠海國資入股海珠萬達(dá)商管后，PAG、碧桂園、騰訊、螞蟻、中信資本等22家機(jī)構(gòu)接連投資珠海萬達(dá)商管，一時間其估值高達(dá)1800億元。

有關(guān)珠海萬達(dá)商管的對賭協(xié)議也就此簽下。

對賭協(xié)議主要有兩條內(nèi)容。一是萬達(dá)商管承諾2021年至2023年實(shí)際凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元；二是珠海萬達(dá)需在2023年底前完成上市。

一旦未達(dá)成對賭協(xié)議中的要求，萬達(dá)將要零對價轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份，或向投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償。

假如對賭失敗，萬達(dá)如何能一下子償付300億股權(quán)回購款，是一個令人擔(dān)憂的問題。

這些年，萬達(dá)商管賬上的余額不斷下降。從2019年到2021年，貨幣資金余額分別為657.71億元、414.97億元、432.07億元，到了2022年三季度，這一數(shù)字變?yōu)?48.24億元。

證監(jiān)會的問詢函顯示，近三年及2023年一期，萬達(dá)商管集團(tuán)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。

而短期內(nèi)壓在萬達(dá)頭上的還款壓力還不小，今年又是萬達(dá)償債高峰的一年。根據(jù)媒體報道，萬達(dá)商管有一筆4億美元的美元債將在今年7月到期；境內(nèi)債方面，根據(jù)DM查債通數(shù)據(jù)，萬達(dá)2023年共有5筆債券到期，4筆債券行權(quán)到期，債券余額共計154.45億元。

萬達(dá)商管2023年境內(nèi)債到期情況

因此，珠海萬達(dá)商管是否能夠順利上市事關(guān)重要，一旦年底前上市不成功，萬達(dá)就可能爆發(fā)流動性危機(jī)。

前幾年，恰逢物管公司上市高潮，然而2022年隨著房地產(chǎn)市場的總體遇冷，物管板塊也隨之遇冷。海珠萬達(dá)商管上市一波三折，艱難至此，這樣的局面估計是當(dāng)時從港交所任性退市的王健林所預(yù)料不到的。

2016年9月，萬達(dá)商管的前身萬達(dá)商業(yè)從港交所摘牌，距離其上市僅637天。而萬達(dá)商業(yè)退市的原因無他：在港股中估值太低。

2014年12月23日上午，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在港交所主板掛牌上市

當(dāng)時萬達(dá)官網(wǎng)上的一篇文章寫到：“價值被嚴(yán)重低估，從萬達(dá)股東角度出發(fā)，無論是萬達(dá)的大股東和小股東，無論是從情感和理性上恐怕都難以接受?！?/p>

回望當(dāng)時，王健林選擇退市是有底氣的。???

2016年，王健林還是中國首富，萬達(dá)仍然在海外一擲千金。這一年，萬達(dá)收購了美國傳奇影業(yè)公司與歐洲最大院線Odeon&UCI，計劃在印度建造萬達(dá)產(chǎn)業(yè)新城。

但一年后，隨著對海外投資嚴(yán)格管控，萬達(dá)一下子從“買買買”變成了“賣賣賣”。當(dāng)時，主要接手萬達(dá)資產(chǎn)的人有兩個，一個是融創(chuàng)孫宏斌，一個是富力李思廉。

在2017年那場著名的“世紀(jì)交易”上，李思廉最終以189.5億買下萬達(dá)的73家酒店，孫宏斌以438.4億收購了萬達(dá)13個文旅項(xiàng)目的91%股權(quán)。?????????????

世界變得很快，如今融創(chuàng)與富力皆因債務(wù)違約，成了公開暴雷房企。

2023年開年，原本對王健林來說還算友好，在《2022胡潤百富榜》中，王健林以1000億身家，重新回到地產(chǎn)首富的寶座。過去一年，他的地產(chǎn)同行們，確實(shí)過得并不輕松。

2022年胡潤百富榜部分排名截圖

事實(shí)證明，王健林身上的擔(dān)子還沒有卸下來。

今年1月，王健林將萬達(dá)酒店65.04%的股份質(zhì)押給淡馬錫作為貸款擔(dān)保；4月，萬達(dá)投資多次減持萬達(dá)電影，套現(xiàn)約9.53億元。

有媒體報道，上周五，萬達(dá)內(nèi)部召開高管會議，王健林在會上稱萬達(dá)的困難是暫時的、階段性的，并且表態(tài)：絕不躺平。

若真的還不上債，或許又只能和六年前一樣，資產(chǎn)甩賣。只是眼下，不知道誰還有能力當(dāng)萬達(dá)的“白武士”。

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