膽戰(zhàn)心驚了半個多月時間的投資者，最終還是未能躲過呼嘯而下的“鍘刀”。2月19日，華夏幸福(600340.SH)復(fù)牌便遭遇跌停。華夏幸福債務(wù)危機(jī)尚未過去，包括中國平安等在內(nèi)的所有投資者，還將繼續(xù)遭受因為投資了華夏幸福而帶來的煩惱。

復(fù)牌跌停

2月19日，終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)的華夏幸福，復(fù)牌即遭跌停。

當(dāng)天，華夏幸福以8.51元跌停價開盤。直至收盤，股價一直被死死“摁”在跌停板上，封單達(dá)82萬手，較早盤增加了32萬手。

股價跌停，中小投資者最“受傷”。在華夏幸福股吧，有投資者表示浮虧幅度已經(jīng)超過40%，也有投資者表示虧損近300萬元。

被坑的不僅僅只有廣大股民，還有它的第二大股東——中國平安。在2018年7月和2019年1月，中國平安分兩次，分別以23.65元/股和24.597元/股的價格從華夏幸福大股東華夏控股手中合計獲得7.5億股股份，持股比例達(dá)到25.25%的股份，并一躍成為華夏幸福的第二大股東。

華夏幸福復(fù)牌后跌停，股價為8.51元/股。按此推算，平安資管已浮虧110億元左右。

對此，平安集團(tuán)總經(jīng)理、聯(lián)席CEO謝永林在2月4日業(yè)績發(fā)布會上表示，關(guān)于華夏幸福的風(fēng)險敞口一共540億元(股權(quán)投資180億元，表內(nèi)債性投資360億元)，會根據(jù)進(jìn)程計提撥備。當(dāng)然，并不代表損失540億元。

隨著華夏幸福的股價進(jìn)一步下跌，市值已不到400億元。而在2017年，華夏幸福的市值一度突破千億元，這在當(dāng)時，是何等的風(fēng)光!

資金缺口很大

從最開始時的否認(rèn)，到承認(rèn)并想方設(shè)法化解債務(wù)危機(jī)，華夏幸福最近一直顯得很忙碌。

早在今年1月初，市場傳言，華夏幸福1月10日到期付息的兩筆非公開債券共18億元，存在兌付風(fēng)險。但在1月8日，有消息人士透露，上述18億元債券應(yīng)支付的利息已經(jīng)兌付。而在1月7日，華夏幸福方面也回復(fù)表示，該公司運(yùn)營一切正常。

頗為吊詭的是，1月28日，華夏幸福公告，公司擬籌劃以發(fā)行A股股份的方式購買朗森汽車產(chǎn)業(yè)園持有的天津玉漢堯石墨烯儲能材料科技有限公司33.34%股權(quán)。公司股票1月29日停牌。

然而，此舉隨即遭到市場質(zhì)疑。更有市場分析人士認(rèn)為是為了避免股價大幅波動而采取的“障眼法”。而2月18日公告稱終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，更是讓人不得不懷疑此前停牌的動機(jī)。

2月1日，華夏幸福金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會組建并舉行了第一次會議，創(chuàng)始人王學(xué)文發(fā)聲并對職權(quán)人公開致歉。當(dāng)日晚間，華夏幸福發(fā)布公告，首次對近期的債務(wù)問題做出披露。公告稱，發(fā)生債務(wù)逾期涉及的本息金額為52.55億元，但公司的可動用資金僅為8億。

2月5日晚間，華夏幸福再次發(fā)布公告稱，近日，公司收到控股股東華夏控股關(guān)于將其持有的公司部分股份質(zhì)押的通知，本次質(zhì)押股數(shù)為1.90億股，占其所持股份比例為13.50%，占公司總股本比例為4.86%，質(zhì)押融資資金用途為緩解公司流動性。

根據(jù)華夏幸福公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，其342.64億的短期借款和597.6億的一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。也就是說，相較華夏幸福近期僅有的8億可動用資金來說，其一年內(nèi)的資金缺口很大。

未來增長存疑

那么，華夏幸福是否可以通過自身努力，來度過此次危機(jī)?有這可能!但也有第三方研究機(jī)構(gòu)在“潑冷水”。

此前不久，中金公司發(fā)布報告《撥云見日，去偽存真：數(shù)說“三條紅線”》，其中對26家樣本房企的達(dá)標(biāo)過程進(jìn)行了推算。結(jié)果顯示，為實(shí)現(xiàn)降檔目標(biāo)，“紅檔”房企華夏幸福未來年份拿地強(qiáng)度將下降，存量土儲規(guī)模難以提升，土儲覆蓋倍數(shù)維持在1.3倍左右;同時，公司存量土儲質(zhì)和量上存在不足，中金公司估算公司當(dāng)前未售貨值約1300億元，僅能覆蓋未來1年左右的銷售額，存量土儲中三四線城市占比75%，環(huán)京地區(qū)占比52%，去化難度偏高，共同導(dǎo)致銷售增長可能失速。

此外，中金公司還指出，華夏幸福現(xiàn)有存量的住宅、商辦項目以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)后續(xù)仍有大量剛性開發(fā)支出，預(yù)計華夏幸福經(jīng)營性現(xiàn)金流將持續(xù)承壓，“轉(zhuǎn)正”難度較大。此前，華夏幸福一直只出不進(jìn)，2019年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出318億元，2020年前三季度流出251億元。

中金公司預(yù)計，華夏幸福不僅無法完成2020年業(yè)績對賭要求，其中房地產(chǎn)結(jié)算收入560億元，產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)收入335億元，對應(yīng)歸母凈利潤132億元，同時考慮到預(yù)收房款同比持續(xù)下降，華夏幸福未來結(jié)算收入和利潤增速仍然會面臨壓力。

最后，中金公司坦陳，對華夏幸福銷售和盈利的增長判斷低于市場預(yù)期，并因此而下調(diào)未來兩年的盈利預(yù)測。同時，還將華夏幸福投資評級由跑贏行業(yè)下調(diào)至中性。

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