8月25日，廣東格蘭仕家用電器制造有限公司(下稱“格蘭仕”)向惠而浦全體股東(600983.SH)發(fā)出要約收購意向，擬以5.23元/股要約收購其61%股份，最高資金總額為24.45億元，以獲得上市公司控制權(quán)。

對于惠而浦(中國)對本次收購的態(tài)度及意愿，惠而浦(中國)向《投資者網(wǎng)》表示，“惠而浦集團對該要約表示歡迎。針對與格蘭仕建立潛在的戰(zhàn)略合作伙伴關系，以增強惠而浦(中國)業(yè)務一事，我們正在對要約條件及潛在戰(zhàn)略合作的多方面因素進行評估。在獲得必要的監(jiān)管批準前，我們預計格蘭仕不會發(fā)起正式的部分收購要約。待要約正式發(fā)起后，股權(quán)收購事項將由惠而浦公司董事會進行審閱批復。此外，在2021年2月1日針對惠而浦中國的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制解除之前，雙方可能不會就具體收購股份達成協(xié)議。”

借殼上市的“協(xié)同價值”猜想

作為全球知名的家電品牌，惠而浦(中國)在國內(nèi)近幾年的發(fā)展卻不如人意。據(jù)公司財報，2017年至2019年，其營收分別為63.64億元、62.86億元、52.82億元，同比下降6.05%、1.23%、15.97%;歸母凈利潤分別達-0.97億元、2.62億元及-3.23億元。其中，只有2018年為2.62億元，同比增長370.01%，而2017年、2019年均為負數(shù)，分別同比下降134.24%、223.3%。

2020年上半年，惠而浦(中國)的營收達21.56億元，較去年同期下降19.90%;歸屬上市公司股東的凈利潤-1.16億元，相較于去年同比下降93%。

此次收購公告公布后，有不少市場人士質(zhì)疑：格蘭仕提出的收購價格是否足夠合理。

家電行業(yè)資深觀察人士梁振鵬對《投資者網(wǎng)》表示，“惠而浦(中國)近幾年業(yè)績下滑嚴重，有公司能出20多億，讓其順利套現(xiàn)退出中國市場，這是最理想的事情。因為美國惠而浦在中國市場的業(yè)務正持續(xù)虧損，也許惠而浦早就推出中國市場的打算，只是尚未找到合適的方式。”

同時，資本市場的表現(xiàn)也值得重視，惠而浦中國的股價從8月26日開始出現(xiàn)漲停，連續(xù)七天漲停至9月4日以跌停終止。這意味著資本市場對這一收購給予較高的關注度，并對此做出了非常多猜測，包括格蘭仕此舉是為了借殼上市。

在要約收購報告書中表示，“本次要約收購不以終止惠而浦的上市地位為目的，若本次要約收購完成后惠而浦的股權(quán)分布不具備上市條件，收購人作為惠而浦的控股股東將協(xié)調(diào)其他股東共同提出解決股權(quán)分布問題的方案并加以實施，以維持惠而浦的上市地位。”

關于格蘭仕的收購舉措，家電產(chǎn)業(yè)觀察人士洪仕斌告訴《投資者網(wǎng)》，“實現(xiàn)資本化以及與惠而浦的產(chǎn)品線進行互補是格蘭仕的目標之一，由于惠而浦的優(yōu)勢在于其百年品牌以及技術(shù)基礎積淀，如果未來格蘭仕致力于成為綜合型家電企業(yè)，它就需要惠而浦來彌補自身在白電領域的短板。”

若收購順利完成，兩者是否實現(xiàn)1+1>2的協(xié)同價值也是市場關注的焦點之一。洪仕斌認為，兩者具備一定的協(xié)同價值。他向《投資者網(wǎng)》解釋道，“能否實現(xiàn)協(xié)同價值需要從幾個維度去著手分析。首先，要看兩家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈是否存在互補，從格蘭仕和惠而浦兩者的產(chǎn)業(yè)鏈來看，不存在重疊，那說明互補度會偏高;第二，主次問題，2006年海信并購科龍，釀造了典型的“蛇吞象”現(xiàn)象，并造成科龍品牌的沒落。然而，惠而浦相對于格蘭仕而言，主次問題不會有太強烈的存在感，兩者的主次很清晰，不會產(chǎn)生內(nèi)部協(xié)同的博弈;最后，就要看兩家企業(yè)是否具備共同的目標以及吻合的價值觀。”

同行“競賽”市占比承壓

1993年進軍微波爐領域的格蘭仕，在成立10年后便一躍成為行業(yè)龍頭企業(yè)。據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2002年左右，其微波爐市場占有率已高達80%。然而，如今公司的營收主力反而遭美的等品牌蠶食。

據(jù)電商平臺慢慢買大數(shù)據(jù)，美的和格蘭仕兩大家電品牌幾乎壟斷了整個微波爐行業(yè)的市場份額，且美的微波爐的銷量還明顯高于格蘭仕，市占比約在51.2%，月銷量14.8萬，排名第一;而格蘭仕市占比41%，月銷量8.9萬，屈居第二。

除此之外，曾依靠價格戰(zhàn)一舉贏得全球微波爐50%市場份額的格蘭仕，如今與美的相比，也喪失了價格優(yōu)勢。在產(chǎn)品價格方面，美的均價在610元左右，而格蘭仕均價比美的高出200元，大約在800元左右。

回首格蘭仕的歷史，與其幾乎同時期成立的家電企業(yè)如格力、美的等，都早已登陸資本市場。然而，對于十年前便擁有一個“上市夢”而尚未實現(xiàn)的格蘭仕而言，是否錯了家電企業(yè)上市的黃金時期?這是關注家電領域的投資人以及業(yè)內(nèi)人士最近經(jīng)常討論的話題。

“十幾二十年前，在家電行業(yè)最輝煌鼎盛、其資本市場市盈率最高、估值最高的時期，格蘭仕沒有抓住機遇上市，對它來說是一件惋惜的事情。”梁振鵬對《投資者網(wǎng)》說。

而如今，家電市場高度成熟且產(chǎn)能過剩，整個市場已經(jīng)步入萎縮狀態(tài)，家電行業(yè)呈最熱的紅海競賽。這或許意味著格蘭仕錯過了重要發(fā)展機遇，尤其對一家成立近30載的老牌家電企業(yè)來說，缺少資本市場的融資渠道，導致其在發(fā)展與轉(zhuǎn)型過程中少了資金的扶持，對企業(yè)的業(yè)績上升、品牌技術(shù)創(chuàng)新等都造成一定束縛。

千億目標靠芯片取勝？

今年5月，格蘭仕董事長兼總裁梁昭賢宣布道，“2020年，再造一個格蘭仕!”在奔赴千億營收目標之際，格蘭仕也開始涉獵新賽道——開源芯片領域。

格蘭仕大步邁向開源芯片領域，同時表示將投資超100億元推進工業(yè)4.0項目。至于這些舉措背后的目的，格蘭仕副董事長惠強此前接受媒體采訪時透露，集團的目標是躋身世界500強，在未來3-5年達到超過1000億元的年營收規(guī)模。

針對格蘭仕切入開源芯片，以及能否為其帶來新的發(fā)展機遇，梁振鵬表示，“格蘭仕投入開源芯片領域，這對中國家電行業(yè)提升核心競爭力，在上游核心產(chǎn)業(yè)打開局面具有很大幫助。由于目前自動化家電沒有與之相匹配的物聯(lián)網(wǎng)芯片，哪怕只是用手機芯片或者電腦芯片改造成智能化芯片，依然與家電行業(yè)的使用需求不相匹配。因此，格蘭仕嘗試專門開發(fā)專屬的物聯(lián)網(wǎng)芯片，實現(xiàn)真正的物聯(lián)網(wǎng)家電，這是一個比較合乎邏輯的技術(shù)升級路線。”

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