據(jù)報(bào)道，12月26日，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2018》，公開了中國的資產(chǎn)、負(fù)債和財(cái)富的“家底”。報(bào)告顯示，2016年年末，中國社會(huì)總資產(chǎn)1210萬億元，社會(huì)凈財(cái)富437萬億元，相當(dāng)于美國的七成。

一、凈國民財(cái)富全球排名第二

報(bào)告顯示，2016年年末，我國社會(huì)凈財(cái)富(非金融資產(chǎn)與對(duì)外凈資產(chǎn)之和)總計(jì)437萬億元。其中，國內(nèi)非金融資產(chǎn)424萬億元，對(duì)外凈資產(chǎn)13萬億元。據(jù)介紹，2016年，我國社會(huì)凈財(cái)富的73%歸居民所有，剩余27%由政府持有。

中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副所長張曉晶介紹，中國社會(huì)凈財(cái)富水平，相當(dāng)于美國同期財(cái)富水平的70.7%，位居世界第二。同期，我國GDP為74.4萬億元，相當(dāng)于美國同期水平的57.2%，也位居全球第二。

根據(jù)研究，投資對(duì)財(cái)富積累的貢獻(xiàn)最大。社會(huì)凈財(cái)富的增長來自投資和價(jià)值重估。投資來源于儲(chǔ)蓄，是總收入中未被消費(fèi)的部分，形成了社會(huì)凈財(cái)富在物量上的增加。價(jià)值重估則是由于資產(chǎn)價(jià)格變化導(dǎo)致的財(cái)富名義價(jià)值增長。

張曉晶說，有兩種不同方向上的力量影響居民和政府在凈財(cái)富上的分配：一個(gè)是所有制多元化改革的不斷推進(jìn)，這會(huì)降低政府財(cái)富的占比;另一個(gè)是政府部門掌握的資產(chǎn)經(jīng)歷了較大程度的價(jià)值重估，尤其是2000年以來大量國有企業(yè)上市，這會(huì)增加政府財(cái)富的占比。

二、金融資產(chǎn)增速快于非金融資產(chǎn)

報(bào)告顯示，2000~2016年，我國非金融資產(chǎn)由37.5萬億元增長至424.5萬億元，增長了10.3倍;金融資產(chǎn)由53.2萬億元增長至786.2萬億元，增長了13.8倍。

具體來看，金融資產(chǎn)中平均增速最高的是證券投資基金、保險(xiǎn)和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，平均增速分別為44.2%、26.7%和25.2%。張曉晶表示，這三項(xiàng)資產(chǎn)的增速領(lǐng)先和占比提高，反映出我國非銀行金融體系的快速發(fā)展以及我國金融結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。如今，基金和保險(xiǎn)已成為我國居民儲(chǔ)存財(cái)富的重要方式，同時(shí)，銀行表外業(yè)務(wù)也有了長足的發(fā)展。

據(jù)介紹，2000~2015年，我國非金融資產(chǎn)年均增長23萬億元，其中68%來自投資的貢獻(xiàn)，32%歸因于價(jià)值重估。企業(yè)上市后估值提升、住房價(jià)格上漲等因素，是價(jià)值重估的主要原因。我國對(duì)外凈金融資產(chǎn)年均增長1萬億，其中，投資貢獻(xiàn)了171%，價(jià)值重估的貢獻(xiàn)則為-71%。由于對(duì)外凈資產(chǎn)用人民幣計(jì)價(jià)，所以，匯率的變化對(duì)其產(chǎn)生直接影響;2005年以來，人民幣持續(xù)升值，導(dǎo)致我國以外匯儲(chǔ)備為主的對(duì)外資產(chǎn)的人民幣價(jià)格減值。

三、中國應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有足夠信心

最近幾年，有關(guān)中國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的爭議不絕于耳。張曉晶表示，資產(chǎn)負(fù)債表分析方法強(qiáng)調(diào)凈財(cái)富是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力的重要體現(xiàn)，需綜合考察資產(chǎn)、負(fù)債和凈財(cái)富。僅從債務(wù)或杠桿率角度來討論債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)論可能偏頗。

張曉晶指出，結(jié)合中國的國民凈財(cái)富數(shù)據(jù)，在應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題上有足夠的信心。2000~2016年，中國政府負(fù)債從2萬億元上升至27萬億元，規(guī)模擴(kuò)大至原來的13倍;政府資產(chǎn)也同步增長，從11萬億元上升至146萬億元，規(guī)模擴(kuò)大至原來的12.8倍。這樣，中國政府所擁有的凈財(cái)富就從9萬億元上升到119萬億元，規(guī)模亦擴(kuò)大至原來的12.7倍。毫無疑問，近120萬億元的政府部門凈財(cái)富，構(gòu)成應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雄厚基礎(chǔ)。

不過，報(bào)告同時(shí)強(qiáng)調(diào)，擁有規(guī)模較大的政府資產(chǎn)凈值，并不能保證高枕無憂，還需要考慮三個(gè)方面的因素對(duì)政府凈財(cái)富的沖擊。首先是未直接計(jì)入的各類隱性債務(wù)。這包括地方政府大量的隱性債務(wù)(按不同口徑估算，約在30萬億~50萬億之間);以及機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)中政府所應(yīng)承擔(dān)的隱性債務(wù)(報(bào)告估算約為25萬億)。

其次是政府資產(chǎn)的流動(dòng)性。我國政府部門凈資產(chǎn)中，剔除掉變現(xiàn)能力較差的非金融資產(chǎn)，凈金融資產(chǎn)也達(dá)到73.0萬億元;其中國有企業(yè)股權(quán)為52萬億，占政府凈金融資產(chǎn)的44%。政府非金融資產(chǎn)中，政府土地儲(chǔ)備具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，其規(guī)模為23.9萬億元，占政府非金融資產(chǎn)的52.4%?？傮w上，政府資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)。

第三是資產(chǎn)價(jià)格的順周期性。過去十幾年來，全部非金融資產(chǎn)增量中有三成的比例來自于價(jià)值重估的貢獻(xiàn);金融資產(chǎn)中的股票投資和投資基金等權(quán)益類資產(chǎn)具有更強(qiáng)的順周期性，其估值水平與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。這類風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

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